2025年初，以制造中国隐形战机歼-20而闻名的成飞集团，正式纳入了一家上市企业的全资体系
令人意外的是，完成这起收购的中航电测，其市值不过百亿规模。这次总金额为174亿的并购案，被外界形象地比喻为“小鱼吃大鱼”
作为肩负国家防务使命的重要军工企业，成飞为何会成为被收购方？又为何会选择相对低调的中航电测呢？
首先，要澄清的是，这并非一次常规的商业并购，而是由中国航空工业集团（简称中航集团）主导的一项内部资源整合
成飞一直被视为中国航空工业的瑰宝，无论从历史还是技术角度看，其地位举足轻重。成飞的历史可上溯至1958年，当时名为“132厂”，是苏联援助中国的第二批军事工业建设项目之一
新中国成立初期，工业体系尚不完善，特别是在航空领域，与国际水平存在较大差距。132厂的设立，肩负着为我国空军提升战斗力的重要任务
从歼-5、歼-7到后来的歼-10和枭龙战斗机，成飞逐步成长为我国航空工业的标志性企业。随着歼-20的问世，成飞已成为中国顶尖战机的代名词，代表着国家最先进的航空技术水平。
成飞的发展并非一帆风顺，其间始终面临一个核心挑战：如何借助资本推动更深入的技术革新？对于军工企业而言，巨额资金是必不可少的
从战机的设计、试验到批量生产，每个环节都耗费巨大。然而，与其它行业相比，军工企业的服务对象非常集中，主要客户是中国军队，盈利空间相对有限
这使得成飞的资金获取高度依赖政府拨款。为突破这一困境，早在2014年，成飞就曾尝试通过借壳成飞集成上市的方式，期望借助资本市场破解融资难题，但因存在“潜在行业垄断风险”的顾虑而被叫停，其证券化之路也因此受阻
转机出现在2017年。
彼时，中航工业促成旗下军工企业沈飞借道中航黑豹实现重组上市，塑造了“中航沈飞”这一资本市场典范。成飞从中窥见了自身发展的新机遇
在随后的数年间，中航工业加快资产整合步伐，意图通过上市途径激发旗下优质资产活力。中航电测便成为成飞谋求上市的理想载体
中航电测虽名声不及成飞显赫，但其底蕴同样不可小觑。这家创立于1965年、专注于航空电子及传感技术的企业，隶属于中航工业
尽管体量有限，却在传感器和测控领域沉淀了坚实的技术力量，并与成飞保持着长期协作关系，堪称成飞的关键技术支持伙伴。
为何由中航电测并购成飞，而非相反？这背后的原因在于双方的财务架构。尽管成飞规模庞大，却一直未能进入股市，而中航电测作为上市公司，具备成熟的资本运作平台
此次并购的核心意义，在于借助中航电测的上市资格，帮助成飞踏入资本市场。简而言之，这并非“以小博大”，而是国家战略层面的精心布局，旨在以较低成本实现重要资源的有效整合。
确实，有人担心这种做法可能对国家的安全产生潜在威胁。毕竟，成飞负责制造像歼-20这样的关键军事装备，将其公开上市，是否会增加技术泄露的风险
这种顾虑是有道理的，但实际上，最终的决策权仍然掌握在国家手中。通过证券市场为军工企业融资，是在确保国有资本主导地位的同时，吸引社会资本参与国防建设的一种创新方式
值得注意的是，这种模式并非中国独有。早在上世纪，美国的军工巨头如波音和洛克希德·马丁就已经成功进入资本市场，借助民间投资迅速壮大
为了实现赶超，我们有必要探索更高效的融资途径，而资本市场无疑是理想的选择。
成飞借壳上市将引发哪些具体变化？首先，最直接的影响是研发资金的大幅增加。歼-20代表了中国航空工业的顶尖水平，但这并非终点
未来六代机的批量生产及更大规模隐形战机的研发，均需巨额资金支持。上市后，成飞能借助资本市场融资，降低对国家财政拨款的依赖
其次，上市有助于成飞进行产业链整合。比如，中航电测在收购成飞的同时也整合了中航贵飞（一家军工企业），为提升战机生产能力创造了条件
这种多方面协作不仅能减少成本，还能加速技术革新。
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